股票配资平台正规吗 东吴证券：给予丸美股份买入评级

发布日期：2024-10-18 23:06    点击次数：54

东吴证券股份有限公司吴劲草,张家璇,郗越近期对丸美股份进行研究并发布了研究报告《品牌转型突破成效亮眼，多品牌成长可期》，本报告对丸美股份给出买入评级，当前股价为21.18元。

丸美股份(603983)

投资要点

眼部护理龙头，多品牌共同成长。公司成立于2002年，旗下拥有丸美、PL恋火等品牌，其中丸美主品牌以眼部护理专家+抗衰老大师夯实品牌心智；PL恋火定位新锐彩妆品牌，主营底妆产品、持续深化高质极简理念。2023年丸美/恋火品牌营收占比分别为70%/29%。

蓄力调整成效显著，近年业绩持续向好。2017-2019年公司收入/归母净利CAGR分别为15%/28%，营收利润保持较高增长；2020-2022年收入/归母净利CAGR分别持平/-39%、主要受到疫情冲击，叠加公司战略调整下经营承压，同时受到渠道推广和新业务布局抬高费用率影响，净利端降幅较大。近两年随着产品、渠道及品牌调整，公司不断向好：2023年实现营收22.26亿元(同比+29%，下同)、归母净利润2.59亿元(+49%)；2024H1实现营收13.52亿元(+27.65%)、归母净利润1.77亿元(+35.09%)。

主品牌丸美万象更“芯”，恋火品牌快速增长。1)丸美：受疫情及业务调整影响，2020-2022年营收分别为16.59/15.94/13.98亿元，同比分别持平/-3.92%/-12.30%，体量有所下滑；近年来强化线上直营建设，发展科技大单品、精简长尾SKU等战略转型。23年产品、渠道等转型成果有所显现，品牌万象更“芯”重回增长赛道。24H1丸美营收9.4亿元(+25.87%)，占比68.65%；2)恋火：2021年开始转型，聚焦底妆品牌，成功打造大单品“看不见”粉底液，实现快速放量，2021-2023年营收CAGR为+312.13%，近几年营收保持高速增长。24H1恋火营收4.17亿元(+35.83%)，占比30.86%。

渠道转型成效显著，线上化率大幅提升。公司2020年发力线上渠道，大力发展电商板块业务，优化渠道结构和运营效率。2020-2023年线上/线下营收CAGR分别达+125.35%/-23.61%，至24H1线上/线下收入占比分别达84.3%、15.7%，线上占比显著提升，天猫渠道品牌粘性持续攀升，抖音、快手持续构建并优化高质量达人合作网络。

盈利能力稳健提升。①毛利率：19-21年受生产、运输成本等影响，毛利率下滑，随后22年以来战略调整稳定增长，公司毛利率实现逐步回升，23年和24H1毛利率分别为70.69%、74.68%。②期间费用率：19-23年期间费用率由36.29%逐渐提升至60.90%，主要受线上转型导致销售费用率提升影响，2024H1期间费用率为58.58%，同比+6.57pct，其中主因销售费用率提升4.58pct。③归母净利率：19-22年转型期叠加疫情影响，净利率承压，23年逐渐好转，24H1净利率为13.09%，同比+6.08pct。

盈利预测与投资评级：公司转型调整见效，经营重回增长轨道，丸美品牌万象更“芯”，多品牌成长可期。我们预计公司2024-2026年归母净利润为3.5/4.5/5.6亿元，对应PE为24/19/15倍，考虑到公司丸美主品牌焕新后成效显著，万象更“芯”重拾增长动力，PL恋火等多品牌长期增长可期，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、新品推广不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券来舒楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.88%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.51亿，根据现价换算的预测PE为24.34。

最新盈利预测明细如下：

    

报告期内，公司提出“高质量发展”的经营思路，坚持聚焦主营业务，围绕公司整体战略目标及经营目标，积极开拓市场，持续提升公司市场竞争力,公司归属于上市公司股东的净利润同比大幅度增长，主要得益于公司产品结构持续优化，管理效率提高，毛利率提升，盈利能力得到改善。

报告期内，虽然部分在手订单交付有所延后，但公司业绩仍同比实现较好的增长，主要原因是车载信息智能终端产品、资产和冷链管理信息智能终端继续发力，营收和毛利率均有所提升，同时，受益于新兴业务板块，如动物溯源管理产品、工业无线路由器等产品业绩逐步放量，在多重因素叠加影响下，共同推动了公司全球化业务纵深发展。

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级10家，增持评级11家；过去90天内机构目标均价为32.44。

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