港股几倍杠杆 供应环境改善 豆类品种偏强运行

发布日期：2025-04-12 21:12    点击次数：196

　　4月份以来，随着美国新一轮关税政策全面落地，全球经济衰退预期持续升温，作为大宗商品的风向标，内外盘原油期货价格持续大跌，整个商品市场氛围明显偏空。相比之下港股几倍杠杆，农产品市场中的豆类品种“万绿丛中一点红”，在商品普跌的氛围下显得格外亮眼。

　　市场情绪推动豆类品种偏强运行

　　目前，豆类品种持续受到关税政策变化影响，市场情绪主导阶段性行情走势，豆粕期价表现强于原料大豆。一方面，近月2505合约面临移仓换月；另一方面，从油脂市场中撤离的资金也有转向豆粕市场的趋势。清明假期过后，豆粕主力合约已累计增仓超48万手，价格再创阶段性新高，重回2024年7月中旬水平，风险溢价较高。

　　截至4月9日，美国对中国商品加征关税幅度已经高达104%。从前几轮加征关税后中国的反应来看，均是在美国加征关税的次日就予以还击，中美之间近期并无实质性谈判。美国总统特朗普的强硬态度加剧了中美贸易紧张局势，市场对此反应剧烈。昨日，中国再次反制，对原产于美国的所有进口商品再加征50%关税。

　　贸易战利多巴西大豆出口

　　眼下，全球贸易战升级势必影响美豆、美豆粕和美豆油的出口前景，尤其是美豆对华出口将被迫按下暂停键。南美方面，巴西和阿根廷大豆将填补美豆市场空缺。这有助于巴西大豆和豆粕释放出口潜力，同时也有助于阿根廷豆粕和豆油重新争夺全球出口份额。

　　目前，国内进口大豆主要来自巴西，2024年巴西大豆约占中国进口大豆总量的74%。在中美博弈过程中，巴西成为最大受益国。随着中国对南美市场依存度进一步攀升，巴西大豆的收获进度和出口装船节奏都将成为市场关注的重点。截至4月3日，巴西大豆收获完成率为87%，为近15年来最快收获速度。随着巴西大豆收获进入尾声，创纪录的产量不断兑现，其中马托格罗索州、戈亚斯州、马拉尼昂州、米纳斯吉拉斯州、托坎廷斯州和朗多尼亚州的大豆产量有望创新高。目前，巴西国内各家机构对巴西大豆产量的预估在1.65亿～1.72亿吨。

　　从出口节奏来看，近期巴西大豆出口节奏明显加快。巴西全国谷物出口商协会表示，2025年3月份巴西大豆出口量有望达到1609万吨，同比增长250万吨，刷新2021年4月份创下的1570万吨的单月出口纪录。如果中美贸易战持续，全球大豆市场的定价权将向南美转移，将会有更多进口需求转向巴西和阿根廷，今年南美大豆的出口窗口期将进一步延长。此外，投资者还需要关注南美罢工活动，可能影响国内进口大豆到港节奏。

　　美国“对等关税”政策影响美农户种植积极性

　　美国“对等关税”政策将影响今年美国农民种植大豆的积极性。虽然在3月末USDA的种植面积意向报告中，美国农业部预计今年美国大豆种植面积将同比下滑5%，但4月以来全球贸易战持续升级将进一步影响美国农民的种植积极性。随着大豆／玉米比价逐渐向有利于种植玉米的方向倾斜，今年春播时节大量美国农户可能转种玉米。

　　美国大豆的实际种植面积需要等到6月末USDA的最终种植面积报告出炉才能确认，在此之前，美豆播种面积仍可能出现波动。从春播天气角度来看，美国气象机构近期发布了反常的灾害叠加预警：2025年春季和夏季，美国中西部和大平原地区的农业生产核心区域将面临极端天气引发灾害的风险。目前NOAA的气象模型显示双重警报，从洪水到干旱，不同区域间两极分化严重，玉米核心产区可能面临5年来最危险的天气灾害，而美国中西部的季风降水也面临不确定性。今年的天气灾害风险也将持续左右美国农户的种植选择。

　　国内供应环境改善

　　看向国内市场，豆类品种的市场情绪跟随美国关税政策变化而波动，产业链逻辑退居其次。进口美豆数量预计明显下降，给国内豆类品种价格带来明显提振。由于中国从美国采购大豆的时间段集中在下半年，下半年即便出现供应缺口，国家储备大豆和地方储备大豆仍能满足阶段性需求。

　　上半年国内市场供应无忧，4月份以后，进口大豆的到港压力逐渐体现。4月份大豆到港量预估为1100万吨，5月份大豆到港量预估为1150万吨。随着此前部分地区油厂断豆停机局面逐渐缓解，国内油厂开工率有望自低位回升，未来两周整体开工率可能快速回升，并进一步向历史均值60%左右靠拢。港口大豆库存或将止步于650万吨，结束阶段性下降，再度转为累积状态，存在重回700万吨以上的可能。

　　随着原料大豆供应环境得到改善，豆粕基差自高位快速回落。近期，在关税预期升温的推动下，下游需求升温，油厂豆粕提货量回升，油厂豆粕库存回落，饲料企业物理库存天数持续下降。目前，市场在美国关税政策变化和供应预期之间博弈，市场情绪持续受中美关税政策变化的影响。

　　投资者后续需关注市场情绪向产业逻辑的切换港股几倍杠杆，警惕远月基差走弱与库存重建带来的价格波动。预计短期豆粕期价受到资金面和情绪面的双重推动表现偏强。（作者单位：宝城期货）

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